10 Oct, 2018

今日焦點施政報告 意大利預算陰霾難除

港股弱勢未止,雖然早段一度反彈,但收市未能維持升幅之餘更轉升為跌,恒指並錄得「六連跌」劣績。市場整體氣氛仍差,加上經濟前景不明,且看今日施政報告會否為大市帶來一陣子「沖喜」。預期恒指暫於26,000至26,800點水平上落。

近期媒體皆集中談討貿易戰以及中國經濟展望,筆者近月亦不時以此為題,但外圍除貿易戰外,意大利財政預算問題亦有機會演化為更大危機。歐債危機時意大利曾與葡萄牙、愛爾蘭、希臘及西班牙合稱「歐豬五國」,以反映該國財政及金融體系的脆弱;但意大利除了債務問題外,政局亦相當混亂。自英國脫歐後,民粹主義在多個歐洲國家相繼枱頭,當中便包括現時為意大利第一大黨之脫歐派「五星運動」及「北方聯盟」,但兩黨本身亦代表不同聲音,前者打著工人階級,後者則主要代表富裕北方及企業家。其後兩黨在幾經辛苦下終於合組聯合政府。不過兩黨與其他黨派於政治上爭執基本上沒有停止過。

而在今次財政預算上,雙方最初均表明要大幅削減所得稅之餘,更進一步降低退休年齡。明顯地是想為拉攏選民舖路。問題是有一些措施根本難以落實,例如五星運動其中一項是將居民收入提高至780歐元,但單是此政策已會帶來1.5%赤字。而最終版本亦未有顧及歐盟情況,最新之2019年財政赤字佔GDP的比例從2018年之1.8%大幅提高至2.4%,其後兩年則回落至2.1%和1.8%。不過,2019年之預算,已大大超出之前向歐盟承諾之1.6%。所以歐盟亦肯定會反對。

事實上,意大利現時債務佔GDP比例已高達132%,在歐元區亦僅僅低於希臘,政府支出中有8%便用於償還債務利息,而任何超過2%的財政赤字比例都可能增加負債率,推高政府和民間借貸成本。所以歐盟反對,除立威外亦跟實際情況有關。然而要意大利政府就範機會亦不高,各政黨為了自身利益,肯定會堅持已見,甚至有機會打「脫歐牌」。所以近期該國出現「股債雙殺」,正是反映投資者憂心忡忡。

意大利作為歐元區內第三大經濟體,一旦脫歐意味會重新使用該國貨幣,實際情況與英國「脫歐」大為不同,對歐元的衝擊更可能是毁滅性。雙方肯定會有一輪博弈,投資者亦宜多加留意最新情況。