5 May, 2021

平保參股方正重組 醫療產業發展未來有憧憬

曾幾何時,投資內險股,十居其九也會選擇平保(02318),皆因業務發展理想,新業務價值增速跑羸同業,而且更有Fintech概念,筆者亦曾有一段時間相當看好它。不過隨著內地保險行業競爭加劇及政策因素,筆者亦對整個行業前景有保留,加上股價一直未見突破之餘,華夏幸福之債務危機亦令大家對其看法變得審慎,故已有一段時間沒有再作推介。不過上週五平保再有大動作,宣布擬斥逾500億元人民幣參與北大方正重組,亦可跟大家分享一下看法。

在此先簡單介紹北大方正集團。該公司是北京大學於1986年投資創辦之大型國有企業,業務範疇相當廣泛,以IT產業為基礎,逐步拓展至醫療及金融等,並擁有6家中港上市公司;在2019年中國企業500強中,其排名為138位。實在很難想像北大方正會淪落至此。所以平保出手,某程度上亦反映方正仍有相當價值,當然亦可能是平保希望透過今次參股,今外界對其重拾信心之舉措。

由於北大方正業務眾多,故只集中談談與平保有較密切關係之金融及醫療相關產業。先交代一些方正旗下方正證券之資料:去年方正證券營收在內地所有上市公司中排名18,淨利潤則位列29;若以增速表現比較,則兩者分別為14.36%及8.82%,低於行業平均水平(24.41%及27.98%),意味表現其實不算「標青」。至於平安證券淨利潤增長則達30.6%,明顯勝方正證券一籌。事實上,即使兩者整合,但預期在內地券商排名亦只會升至第十位,但較大問題還是在於兩者企業文化不同,整合過程可能須花相當長時間之餘,亦未必能達致「1+1=2」之效果。

反而醫療資產可能才是今次平保出手之最大誘因。平安集團於醫療領域本身已涵蓋多個範疇,包括線上問診之平安好醫生(01833),又或包括醫藥資料庫,知識圖譜等業務在內之平安智慧醫療,以及提供健康險或養老險之平安人壽。不過當中卻缺乏實體醫院,而這正是北大醫療最大之賣點。北大醫療之核心資產包括多家知名實體醫院,例如北京大學國際醫院便擁有1,800個床位及60多個學科室,北大醫療康復醫院(康復專科)及北大醫療健康管理中心則主要提供體檢等服務,至於迦南門診則提供防癌篩查等。所以兩者結合的話,將令平安集團於醫療領域上達致真正一體化。

至於其他業務,則由於與平安本業協同效應不大,相信未來拆件出售或分拆上市之機會會較高。

在消息曝光後,平保股價未見支持,反而續試低位。某程度上反映投資者對今次參股行動普遍持觀望看法,當然行業本身亦具挑戰,而要扭轉外界對平保之看法似乎亦非短期的事。何況參與方正重組所帶來的不確定性相當高,所以投資者亦不需要急於搏撈底矣。

筆者並未持有相關股份